Banken: Von Geächteten zur „geschützten Art“

Insights

Banken: Von Geächteten zur „geschützten Art“

Die beispiellosen fiskalpolitischen Reaktionen auf die Covid-19-Pandemie haben in Verbindung mit den konzertierten Maßnahmen der globalen Zentralbanken sichergestellt, dass der Bankensektor die Gesamtwirtschaft auch weiterhin mit dringend benötigten Krediten versorgt hat. Nun sinken die Risikokosten zwar, die Aussichten für die Banken sind jedoch weltweit durchwachsen.
Die globale Finanzkrise (GFK) könnte fast eine Art „Trockenübung“ für die Covid-19-Pandemie gewesen sein. Ihre Auslöser mögen komplett unterschiedlich sein, die Krisen selbst weisen aber auffällige Ähnlichkeiten auf: Bei der einen handelte es sich um eine Finanzkrise, die die Realwirtschaft beeinträchtigte, bei der anderen um eine Krise in der Realwirtschaft, die die Finanzmärkte belastete.
Tatsächlich wurden einige fiskalpolitische Maßnahmen, die sich schon während der Finanzkrise als erfolgreich erwiesen hatten – vor allem die umfassenden quantitativen Lockerungsmaßnahmen – von Zentralbanken überall auf der Welt rasch wiederbelebt, als die Volkswirtschaften im Zuge der pandemiebedingten Lockdown-Maßnahmen ins Wanken gerieten.
Bei dieser zweiten Krise wurden wertvolle Lehren aus der ersten berücksichtigt. Insbesondere wurden die fiskalpolitischen Reaktionen auf die Covid-19-Pandemie schnell und in beispiellosem Umfang umgesetzt. Regierungen brachten umfangreiche Programme zur Arbeitsplatzerhaltung auf den Weg und gewährten kleinen und mittelständischen Unternehmen (KMUs) Steuererleichterungen. Kreditgarantien in Form von Initiativen wie dem Paycheck Protection Program in den USA stellten sicher, dass der Unternehmenssektor nach wie vor mit den von vielen Unternehmen dringend benötigten Krediten versorgt wurde.

Kredite für die Gesamtwirtschaft

Die fiskalpolitischen Unterstützungsmaßnahmen hatten den erfreulichen Nebeneffekt, dass die Bilanzen der Banken gestützt wurden. Die Europäische Zentralbank schätzt in ihrem Finanzstabilitätsbericht („Financial Stability Review“), dass die Eigenkapitalquoten der Banken in den großen europäischen Volkswirtschaften durch diese fiskalpolitischen Maßnahmen bis Ende dieses Jahres um rund 300 Basispunkte gestärkt werden¹, was zu einer deutlichen Verbesserung ihrer Kapitalpuffer beigetragen hat und ihnen die nötige Zuversicht gibt, um weiterhin Kredite zu gewähren.
Tatsächlich hatten Unternehmen – ganz anders als während der GFK – auch während der Pandemie guten Zugang zu Liquidität, denn die Banken haben die Gesamtwirtschaft weiterhin mit Krediten versorgt: Im Gesamtjahr 2020 nahm die Kreditvergabe an Unternehmen um beeindruckende 6 % in Europa und 10 % in den USA zu.² Darüber hinaus wurden in Ländern wie Italien und Spanien, in denen das Risiko von Kreditausfällen am höchsten ist, viele dieser Kredite an KMUs vergeben. Dadurch sollte die Zahl der Kreditausfälle zurückgehen, was wiederum die Finanzstabilität vieler europäischer Banken zusätzlich stärken dürfte.
Wir sollten auch nicht vergessen, dass das Emissionsniveau am globalen Anleihenmarkt 2020 ein Rekordniveau erreichte³, die Kapitalmärkte spielten somit eine gleichermaßen wichtige Rolle bei der Versorgung des Unternehmenssektors mit Fremdkapital. Diese verstärkte Kreditvergabe hat nicht nur Unternehmen in einer sehr schwierigen Zeit mit überlebenswichtiger Liquidität versorgt, sondern hat zudem Banken mit einer Investment-Banking-Sparte auch einen erheblichen antizyklischen Ertragsstrom beschert.
Allerdings darf man auch die Risiken nicht übersehen. Die bessere Verfügbarkeit von Krediten und die rückläufigen Unternehmensgewinne führten dazu, dass sowohl in den USA als auch in Europa die Unternehmensschulden im Jahr 2020 gemessen am BIP sprunghaft stiegen.4 Wir gehen jedoch davon aus, dass dieses Verhältnis im Zuge einer Erholung des Wirtschaftswachstums im Jahr 2021 wieder sinken wird.
Eine Finanzkrise wurde verhindert, indem Regierungen praktisch dafür gesorgt haben, dass die Verluste nicht in den Bilanzen der Banken, sondern in den Staatsbilanzen angefallen sind. Die Folge sind deutliche höhere Staatsschulden. Da Banken zu den größten Käufern von Staatsanleihen gehören, schwächt ein Renditeanstieg bei Staatsanleihen die Bankbilanzen. Die Risiken aus dem Staaten-Banken-Nexus sind etwas zurückgegangen, denn die Zentralbanken tragen mit ihren umfassenden Anleihekäufen dazu bei, die Kreditkosten niedrig zu halten. Da jedoch in Italien und Spanien die Staatsverschuldung in Relation zum BIP in diesem Jahr die Marke von 160 % bzw. 120 % übersteigen könnte5, sind Warnsignale für den Finanzsektor zu erkennen.

Risikokosten werden sich normalisieren

Bisher mussten nur wenige große Unternehmen Insolvenz anmelden, doch überall auf der Welt haben Banken im Jahresverlauf 2020 vorsorglich Rückstellungen gebildet, um sich gegen mögliche Zahlungsausfälle abzusichern. Diese „Risikokosten“ gehen nun stark zurück. Wenn man bedenkt, welchen Schaden die Lockdown-Maßnahmen in den einzelnen Volkswirtschaften angerichtet haben, ist dies bemerkenswert. Außerdem gehen wir davon aus, dass sich diese wichtigen Risikokostendaten nach der Covid-19-Pandemie weit schneller normalisieren werden als nach der GFK.
Betrachtet man die Gesamtzahlen für mehr als 50 der von uns analysierten weltweiten Großbanken, dann sieht man, dass die Risikokosten während der GFK ihren Höchststand bei etwa 150 Basispunkten erreicht hatten. Anschließend dauerte es noch fünf Jahre, bis sie wieder auf ihr normales Niveau von etwa 45 Basispunkten gesunken waren. Diesmal sind die Risikokosten während der Pandemie bis auf ein Hoch von etwa 90 Basispunkten gestiegen und dürften unseres Erachtens in nur zwei Jahren wieder auf rund 45 Basispunkte nachgeben.6 Kurz gesagt: Dank der breit angelegten Anreize der Zentralbanken und der beispiellosen fiskalpolitischen Unterstützungsmaßnahmen sind die Sorgen hinsichtlich der Solvenz der Banken, die viele Anleger Mitte 2020 hatten, inzwischen weitgehend beschwichtigt. Wir prognostizieren nun vielmehr, dass die Eigenkapitalquoten der Banken 2021 und 2022 solide bleiben werden.

Die weltweiten Aussichten

Da die Risikokosten sinken und die Bilanzen der Zentralbanken wachsen, verfügt der globale Bankensektor über erhebliche Mengen an Überschusskapital und Liquidität. Dies ist großartig für Anleihegläubiger, und die Kreditaufschläge für Unternehmenskredite liegen wieder auf dem Vorkrisenniveau. Die Hoffnungen auf eine Reflation und darauf, dass ein Teil dieses Kapitals in den kommenden Quartalen in Form von höheren Dividenden an die Aktionäre zurückgeführt werden könnte, haben ebenfalls zur Erholung der Aktienkurse beigetragen.

Allerdings leiden die Margen nach wie vor unter Zinssenkungen und dem Zufluss von Einlagen. Investitionen in Technologie zur Effizienzsteigerung können dies etwas abmildern. Darüber hinaus hat unter den Banken in Spanien und Italien bereits eine beträchtliche Konsolidierungswelle eingesetzt, da die dortigen Institute ihre Kosten senken wollen. Dieser Trend dürfte sowohl in Europa als auch bei den kleineren und mittelgroßen US-Banken anhalten. Insgesamt ist der Rentabilitätsdruck in Europa stärker. Wir gehen weiterhin davon aus, dass hier die Gesamtrenditen deutlich unter den Eigenkapitalkosten liegen werden. In den USA sind die Rentabilitätsaussichten hingegen erheblich besser. Dies zeigt sich auch an unseren globalen fundamentalen Investment-Grade-Rankings, bei denen die US-Banken zu denen mit den weltweit besten Ratings gehören.

5 Mai 2021
Paul Smillie
Paul Smillie
Senior Credit Analyst
Dori Aleksandrowicz
Dori Aleksandrowicz
Senior Credit Analyst
Rosalie Pinkney
Rosalie Pinkney
Senior Credit Analyst
Share article
Hauptthemen
Verwandte Themen
Listen on Stitcher badge
Share article
Hauptthemen
Verwandte Themen

PDF

Banken: Von Geächteten zur „geschützten Art“

1 Europäische Zentralbank, https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/fsr/ecb.fsr202011~b7be9ae1f1.en.pdf, November 2020
2 Statistical Data Warehouse der EZB, Federal Reserve Financial Accounts z.1, März 2021
3 The Financial Times, „Corporate debt sales to shrivel in 2021 after record boom“, Dezember 2020
4 BIS/Bloomberg, Januar 2021
5 Citi Global Economic Outlook & Strategy, Januar 2021
6 Analyse von Columbia Threadneedle, April 2021

Wichtige Informationen

Nur zur Verwendung durch professionelle und/oder gleichwertige Anleger gemäß Ihrer Rechtsprechung (Nutzung durch oder Weitergabe an Privatkunden verboten) Es handelt sich hierbei um Werbematerial.
Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und ist nicht repräsentativ für eine bestimmte Anlage. Es beinhaltet kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten und stellt keine Anlageempfehlung oder Dienstleistung dar. Anlagen sind mit Risiken verbunden, unter anderem dem Risiko eines Kapitalverlusts. Ihr Kapital unterliegt einem Risiko. Marktrisiken können einzelne Emittenten, Wirtschaftssektoren, Branchen oder den gesamten Markt betreffen. Der Wert von Anlagen ist nicht garantiert, und Anleger erhalten den ursprünglich investierten Betrag unter Umständen nicht zurück. Anlagen im Ausland können aufgrund politischer und wirtschaftlicher Instabilität, schwankender Wechselkurse sowie abweichender Finanz- und Rechnungslegungsstandards bestimmte Risiken beinhalten und volatil sein. Die in diesem Dokument genannten Wertpapiere dienen nur der Veranschaulichung und können sich ändern. Ihre Nennung ist nicht als Kauf- oder Verkaufsempfehlung zu verstehen. Die beschriebenen Wertpapiere können sich als rentabel oder unrentabel erweisen. Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten entsprechen dem Stand zum angegeben Zeitpunkt und können sich ändern, wenn sich die Marktbedingungen oder andere Bedingungen verändern. Darüber hinaus können sie sich von Ansichten anderer Geschäftspartner oder Tochtergesellschaften von Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle) unterscheiden. Tatsächliche Anlagen oder Anlageentscheidungen, die von Columbia Threadneedle und ihren Tochtergesellschaften auf eigene Rechnung oder im Namen von Kunden getätigt oder getroffen werden, spiegeln die zum Ausdruck gebrachten Ansichten unter Umständen nicht wider. Die Angaben in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung dar und die individuelle Situation einzelner Anleger wird darin nicht berücksichtigt. Anlageentscheidungen sollten stets auf Grundlage des besonderen finanziellen Bedarfs, der Ziele, des Zeithorizonts und der Risikotoleranz eines Anlegers getroffen werden. Die beschriebenen Anlageklassen sind unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse, und Prognosen stellen keine Garantie dar. Von Dritten bereitgestellte Informationen und Einschätzungen stammen aus Quellen, die als zuverlässig angesehen werden, ihre Genauigkeit oder Vollständigkeit kann jedoch nicht garantiert werden. Dieses Dokument und seine Inhalte wurden von keiner Aufsichtsbehörde geprüft.

Verwandte Beiträge

8 Oktober 2024

Fixed Income Desk

In Credit - Weekly Snapshot

In Credit Weekly Snapshot – October 2024

Our fixed income team provide their weekly snapshot of market events.
7 Oktober 2024

Slow-speed crash? Problems for the European auto sector pile up

Healthy cash balances built up over the past three years will be tested as firms attempt to weather the four-pronged oncoming storm of labour relations, EV uptake, emissions regulations and China.
30 September 2024

Fixed Income Desk

In Credit - Weekly Snapshot

In Credit Weekly Snapshot – September 2024

Our fixed income team provide their weekly snapshot of market events.
8 Oktober 2024

Fixed Income Desk

In Credit - Weekly Snapshot

In Credit Weekly Snapshot – October 2024

Our fixed income team provide their weekly snapshot of market events.
8 Oktober 2024

The climate risk ‘hot potato’– which sector will be left with burnt fingers?

A secure and consistent supply of critical minerals is fundamental to the energy transition and to achieving net-zero, but demand is putting pressure on supply chains and costs, and risks polarising sentiment around the energy transition.
8 Oktober 2024

Rosa Fenwick

Head of LDI Implementation

Q3 2024 repo update

Fears of an economic slowdown and helpful falls in inflation rates opened the door to the first rate cuts in the US and the UK, and for a second in Europe.
true
true

Wichtige Informationen

Nur zur Verwendung durch professionelle und/oder gleichwertige Anleger gemäß Ihrer Rechtsprechung (Nutzung durch oder Weitergabe an Privatkunden verboten) Es handelt sich hierbei um Werbematerial.
Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und ist nicht repräsentativ für eine bestimmte Anlage. Es beinhaltet kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten und stellt keine Anlageempfehlung oder Dienstleistung dar. Anlagen sind mit Risiken verbunden, unter anderem dem Risiko eines Kapitalverlusts. Ihr Kapital unterliegt einem Risiko. Marktrisiken können einzelne Emittenten, Wirtschaftssektoren, Branchen oder den gesamten Markt betreffen. Der Wert von Anlagen ist nicht garantiert, und Anleger erhalten den ursprünglich investierten Betrag unter Umständen nicht zurück. Anlagen im Ausland können aufgrund politischer und wirtschaftlicher Instabilität, schwankender Wechselkurse sowie abweichender Finanz- und Rechnungslegungsstandards bestimmte Risiken beinhalten und volatil sein. Die in diesem Dokument genannten Wertpapiere dienen nur der Veranschaulichung und können sich ändern. Ihre Nennung ist nicht als Kauf- oder Verkaufsempfehlung zu verstehen. Die beschriebenen Wertpapiere können sich als rentabel oder unrentabel erweisen. Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten entsprechen dem Stand zum angegeben Zeitpunkt und können sich ändern, wenn sich die Marktbedingungen oder andere Bedingungen verändern. Darüber hinaus können sie sich von Ansichten anderer Geschäftspartner oder Tochtergesellschaften von Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle) unterscheiden. Tatsächliche Anlagen oder Anlageentscheidungen, die von Columbia Threadneedle und ihren Tochtergesellschaften auf eigene Rechnung oder im Namen von Kunden getätigt oder getroffen werden, spiegeln die zum Ausdruck gebrachten Ansichten unter Umständen nicht wider. Die Angaben in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung dar und die individuelle Situation einzelner Anleger wird darin nicht berücksichtigt. Anlageentscheidungen sollten stets auf Grundlage des besonderen finanziellen Bedarfs, der Ziele, des Zeithorizonts und der Risikotoleranz eines Anlegers getroffen werden. Die beschriebenen Anlageklassen sind unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse, und Prognosen stellen keine Garantie dar. Von Dritten bereitgestellte Informationen und Einschätzungen stammen aus Quellen, die als zuverlässig angesehen werden, ihre Genauigkeit oder Vollständigkeit kann jedoch nicht garantiert werden. Dieses Dokument und seine Inhalte wurden von keiner Aufsichtsbehörde geprüft.

Das könnte Ihnen auch gefallen

Investmentansatz

Teamwork bildet eine wichtige Grundlage unseres Anlageprozesses, der so strukturiert ist, dass er die Ausarbeitung, Bewertung und Umsetzung fundierter und vielversprechender Anlageideen für unsere Portfolios erleichtert.

Fonds

Columbia Threadneedle Investments bietet eine umfangreiche Palette von Investmentfonds an, die eine Vielzahl von Anlagezielen abdeckt.

Anlagekapazitäten

Wir bieten eine breite Palette aktiv verwalteter Anlagestrategien und -lösungen für globale, regionale und inländische Märkte und Anlageklassen.

Bitte bestätigen Sie einige Angaben zu Ihrer Person, um Ihr Präferenzzentrum zu besuchen

*Pflichtfelder

Etwas ist schief gelaufen. Bitte versuche es erneut

Vielen Dank. Sie können jetzt Ihr Präferenzzentrum besuchen, um auszuwählen, welche Einblicke Sie per E-Mail erhalten möchten.

Um zu sehen und zu aktualisieren, welche Erkenntnisse Sie von uns per E-Mail erhalten, besuchen Sie bitte Ihr Preference Center.